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仲博娱乐账号注册 - 棉花新年度供需形势和市场展望

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仲博娱乐账号注册,一、从价格看市场

自2018年6月以来,本轮熊市的主要驱动是中美贸易摩擦,期间最大跌幅36.7%,达郑棉大熊市平均跌幅;运行时间16个月,超过熊市平均12个月的时长;从时空角度看,本轮熊市已经结束或处于尾声。当下,郑棉估值处于2004年6月以来最低位,安全边际比整体商品高13%,比其他农产品高10%,机构资金在对冲交易中倾向选择棉花为多头配置对象。国内外棉价低点均跌破种植成本,且玉米棉花种植比价处于近年高位,预计下年度会发生部分替代种植棉花种植面积可能缩减,关注2020年2-3月交易窗口。

国际市场,核心逻辑是“产量增加,消费下调,库存积累”。丰产逻辑已经被市场定价,后市关注中、美、巴基斯坦产量下调带来的预期偏差。消费受myz和经济增速下滑影响持续下调。2018/05至今,2018/19年度消费累计下调113万吨;2019/05至今,2019/20年度消费累计下调94万吨。历史上约93%的全球库销比,对应60美分/磅的美棉;当下69%的库销比,对应60美分/磅的美棉,显示市场交易消费萎缩预期非常超前,已经对最坏的情况进行了定价。

国内市场,维持去库存状态。最近4年净抛储940万吨,目前剩余库存175万吨,后市关注轮入政策落地,未来缺口主要靠消化商业库存和进口解决。新疆减产口径不一,籽棉价格低开高走,皮棉套保重心上移。目前仓单10428张,预报1838张,合计12266张,折约45万吨棉花,预计仓单棉峰值破100万吨,套保压力大。利息5%-6%,对应1-5价差280-320元/月,套保选5月更好。九月底商业库存220万吨,工业库存70万吨,工商业合计290万吨,预计压力最大的12月份,工商业库存会达到578万吨。长期消费有下行压力,成品高库存,原料弱补库。近期消费边际改善,纺纱即期利润好,布、纱成品去库快,织厂补库可能向纱厂传导。内外棉价差倒挂,长期看会转正扩大,可考虑买郑棉抛美棉的套利。

预期偏差,主要是中美贸易争端、涉棉政策、实际产量偏差、资金行为和下年度种植面积。其中,10月29日,美棉基金净多单4375张,市场占比1.4%,由净空转净多;11月4日,郑棉持仓118万手,热度处于牛市临界值,资金持续大幅流入。结论和策略如下:

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